本来周二日元汇率忽然悄无声息地突破163的时候就打算些这篇文章了，但一直拖着，眼看今天要再拖就没必要写了，所以还是水一篇。

自从日元汇率在6月29号突破162以后，日本运气一直不错：

1.       7月2号虽然10年期国债拍卖遇冷，但是7月3号美国非农就业数据疲软得超出预期，总算把日元汇率从163边上拉了回来，随后7月14号美国6月通胀数据又低于预期，大大打击了美联储加息两次的可能性，要不然现在就要看165甚至迫使日本政府对汇率进行干预了。

2.       7月7号的30年期国债拍卖票面利率首次上调到4.0%，大受追捧，投标倍数是7年来最高水平，最低中标价格超预期，尾差是一年半以来最低。随后7月14号的20年期国债拍卖和7月22号的40年期国债拍卖都大获成功。

3.       因为日本370万亿日元投资的骨太方针里既没有说明投资的钱从哪儿来，又删除了财政健全化和基础财政收支黑字化目标，还添加了恰当的货币政策非常重要，被解读为大规模财政扩张的同时牵制央行加息引发恐慌，7月8号日债十年期收益率盘中达到2.90%，逼近3%的警戒线。但是7月10号日本财务大臣片山皋月就发表了将推行政策鼓励包括GPIF在内的养老基金大幅增加对日本金融资产的投资，让10年期收益率应声回落到2.77%，汇率一路回到161.44。并在7月14号进一步表示GPIF将视需要调整投资组合，提议将日本国债纳入NISA，引导个人资金入市。叠加长期国债拍卖成功一路让10年期收益率回到2.67%。一路嘴炮换来了真金白银的投入，对汇率的影响几乎是个小型干预，得值上百亿美元的效果。

但是另外一方面，虽然好消息不断，国债收益率跌了以后又变成了不断小幅回涨，昨天又回到了2.77%，汇率也早就回到了162以上。市场好像没有那么关心这些好消息，一直在期待着坏消息，而且可能是一系列坏消息。

在6月美伊签订备忘录的时候大家就不那么相信，甚至文本出来了以后还难以置信。果不其然，美国可能压根儿就没打算守约，所以“丧权辱国”的备忘录签了也就签了，反正床总主要是为了拿它划K线。备忘录签订之后两边就没停止过摩擦，更多的是为了争夺霍尔木兹海峡在谈判桌上的筹码。美国一直试图在南部靠阿曼一侧开航道侵蚀伊朗对海峡的控制力，伊朗则毫不含糊地通过直接袭击走其它航道的船只回应，摩擦而且越演越烈。现在美国开始炸伊朗的民用设施并开始用B1B战略轰炸机，伊朗则通过盟友胡塞武装开始在曼德海峡袭击沙特的油轮。现在世界原油出口量占27%的通道都在战火里了。这还没算如果真打急了眼在苏伊士运河搁浅一艘集装箱货轮什么的可能性呢。诡异的是，现在两方面还都没有正式宣布谈判不存在，大家已经重新开战。理论上讲，别看打的热闹，大家其实还是在停火的。就这么着，半个多月以来一直徘徊在162附近，“害怕日本干预”的汇率突然波澜不惊地突破了163。在胡塞武装袭击沙特油轮后，叠加明晚美国可能落地的12.5%的关税，本来在163低位的汇率今晚又开始挑战164，一度达到163.97，真是只有一步之遥。按现在的情况看，普遍预计床总靠单方面武力压服伊朗回到谈判桌的可能性非常渺茫，而直接出动地面部队又是床总一直试图避免的，所以打打停停，最后无协议停火的可能性大大增加。为此深受其害的各国经济，只能继续痛苦下去，日本无疑是最难受的一批之一，光每个月原油进口打大幅资金就能吃掉原本预计的GDP涨幅。

今晚最后会不会真的突破不知道，如果明晚12.5%的关税落地，汇率很可能是会直接冲破165的。而且在这种情况下，日本政府大概率不会干预，因为在关税和地缘危机造成的高油价叠加的效果下，干预会事倍功半，是个吃力不讨好的事情，即使有一些效果也会快速反弹。这种情况下日本政府很可能会退守167-168，甚至有更多坏消息的时候退守170+。但是在170-175之间无论如何要大规模干预了，如果一旦被空头认为是无力干预，那日元汇率就得自由落体了。而且汇率大幅下跌很可能造成评级机构对日本主权信用降为负面甚至降级，那样的后果是日本政府无论如何不想看见的。不过像以前分析的，对现在的日本，即使大规模进行汇率干预也没法挽回颓势，最多延缓个把月，如果美伊双方更给力一点，甚至到不了一个月。日本即使叠加10月份提前加息25个基点也冒不出什么泡泡来。最坏的可能是直接干预失败，市场如果发现日本无力干预，会直接冲向180+，不过这是小概率事件。如果美联储也加息一次25个基点，那么日本央行明年继续加息一两次都不会有什么实际作用。年底大概率会看到170+，甚至175。

日债方面同样危险，今天10年期收益率又回到了2.77-2.78%，按这个趋势明天肯定会过2.80%，至于是不是能会2.90%就看运气了。如果明天晚上关税落地，下周10年期收益率很可能会触及3.0%的警戒线，长期利率则会重新超过4%，达到4.20%甚至更高。如果有其它坏消息，比如八月上旬的食品消费税最终落地，甚至没有任何坏消息，只要美伊冲突的烈度不让原油价格明显回落，10年期收益率很可能在八月下旬走向3.2%+，年底3.5%有望。如果到3.5%，日本央行很可能要做出痛苦的抉择，是否重新开始增加购债幅度。一旦发生，则日元汇率会雪上加霜，快速走向180。

那样的话，会有一个更精彩的2027即将到来。